关于期货

问30：2013—2015年您看空商品，甚至在业内有人称您为“坚定的空头”，请问当时您看空的最大逻辑是什么？您是什么时候改变空头思路的？

梁瑞安：其实我当时是看到整个中国经济要转型，房地产、基建、固定资产投资这些增速要下降，下降的话，对原材料需求会下滑。所以觉得黑色系品种应该有机会，那时判断钢铁的消费增速要下来，而铁矿石从几十美金最高涨到180美金，价格涨高了一定会刺激产能，所以你看2009年往后有好几年，澳洲、巴西投了很多新的铁矿石的产能，那时我就等产能投产，我从2013年春天等到了秋天，到2013年12月我才重仓做空铁矿石。为什么？因为我当时判断2014年中国的钢消费大概是零增长，加上海外的铁矿石新增产能，全球会过剩一亿吨铁矿石，一亿吨，根据我们的供需模型，价格应该会腰斩两刀，时间大概两三年。这是我当时重仓铁矿石的理论，而且我正儿八经空了它21个月，从120美金大概空到30美金。我是看到它腰斩两刀，而且也做到了。后来为什么改变了思路，因为空到位了，空到什么程度？空到全球铁矿石的价格已经跌入成本线了，很多地方已经亏损了，而且当时的螺纹钢1600元钱，也是大白菜价格，一斤不到一元钱，很多企业亏了。一个商品，或者产业，你碰到各个环节都亏损之后，该离场就离场。离场之后，商品我就不知道怎么做了，所以供给侧改革带来的上涨，我也没做上。

主持人：也就是说您错过了供给侧的上涨，但是抓住了这波白马股的上涨。

梁瑞安：是的，因为我做完商品就觉得，我们不确定能做多商品，但确定可以做多股票。

问31：今天来讲，大宗商品最大的基本面是什么？您如何预判大宗商品未来一段时间总体的走势？

梁瑞安：关于商品的基本面，我记得2002年、2003年的时候，大家都说是中国因素，中国的需求拉动了整个大宗商品。铜从当年的一万八涨到八万一，铁矿石也是几十美金涨上去，那时候是一轮中国因素。到了今天你会发现，其实它背后是这样，中国因素慢慢淡了，为什么？因为中国经济从高速增长变成了高质量增长了，对原材料的需求增速是下滑的。这就是我们未来十年主导大宗商品的一个核心原因，应该是主线。如果我这个判断成立的话，那么商品的全面大牛市应该一去不复返了，只剩下中小的行情，局部的行情，就是没有严重的供需失衡，只有局部的供需失衡，所以行情会变得小一些。

问32：即便是中小级别，有百分之三五十也不错了，因为商品有杠杆。那么2018年哪些商品或者哪些板块品种有可能会出现您刚刚说的这个中小级别，比如百分之二三十、三五十的级别？

梁瑞安：我觉得过去两年和未来两年，商品的主线还是供给侧改革，而供给侧改革最受益的是黑色，所以我觉得机会在黑色，像焦炭、螺纹钢的机会还是比较多的。

问33：您说的机会还是阶段性向上的吗？

梁瑞安：向上向下的都有，因为利润高了也可以做空的。

问34：现在螺纹钢的05合约、10合约相对现货贴水严重，10合约20%的贴水，您怎么看待这个现象？有没有一个修复贴水的上涨机会？

梁瑞安：我觉得目前期货博弈越来越高端了，都是机构跟机构的博弈才会导致大幅贴水。为什么？因为机构认为螺纹现货的利润不可能维持那么高的暴利，所以把利润下降提前预期了。做空其实也挺难做的，做多也面临着现货利润下降，所以多空都难受。这就是因为做期货剩者为王，剩下的人都太聪明了，所以定价一步到位了。所以有可能是现货先跌一跌，现货来补贴水，现货靠拢期货。

问35：您经常讲供求决定价格，这应该是您的核心理念。但是，有时候交易者的情绪、资金的博弈会引起短期的波动，甚至出现百分之十几的波动，对此您怎么理解这样的现象和应对这样的现象？

梁瑞安：我觉得金融市场，短期受情绪影响，这是千年不变的。我们能做的，比如商品期货里，要选一些大行情来做，比如说供需严重失调导致上涨或下跌百分之三五十以上的行情。如果做中小级别行情，你一定会受情绪影响，如果你没有掌控情绪的好方法，肯定会吃亏。坦率讲，我也没找出掌控情绪的好方法，所以，我尽量只做中大级别的行情，把投资的性价比提高。

问36：如果某个品种，我们通过供求面的分析得出要涨的结论，而且单子也做进去了，但是这个时候价格跌了3%、5%，这能不能算是一个更好的买入价格？

梁瑞安：这是一个关于建仓的问题。说一下我的做法，跌下来虽然是更好的价格，但是我的做法是这样的，跌下来不是有浮亏了吗，有浮亏就不加仓，无论我判断对错。就是有浮盈才有资格加仓，先别说你的理论好不好使。如果你认为方向是对的，可以等有浮盈再慢慢加，而不是跌下来，咱们觉得捡个便宜货继续加，为什么？期货是杠杆交易，还没等太阳出来，你可能就死在里面了，经常会发生这种事。

问37：我们做商品趋势投资，如果说是单子不对，就会亏钱。那么我们怎么去判断这个单子错了呢？错了是不是马上就平掉，还是再等等？对的单子要怎么退出？因为对的单子有可能涨20%、30%，如果不平，还可能会涨40%。

梁瑞安：首先说这个止损问题，止损其实是一个很傻瓜的系统，机械式系统，就是说累计亏了多少钱，到了位置，一刀砍，毫不犹豫，无论你原来推导多么完美，那是推导，事实上你已经赔钱了，要砍掉，这叫止损。

止盈我稍微宽一点，毕竟挣钱了，浮盈加仓我可能还用三个月、六个月。如果我看好的那些条件，12345还在的话，我就拿着。假如条件少掉两个了，我可能平一半。可能四个、五个条件没了，就全平了。其实我不是根据我挣多少钱来平仓，而是根据整个基本面的条件，所有做多的条件还在，我就拿着。

问38：您对套利也有深入研究，你以前是否经常做套利，现在还有没有做？如果做，做什么类型的套利？

梁瑞安：套利其实是我做商品期货的入门方式，2002年北大毕业，我就开始做套利，天天套利，埋头套利，也蛮有意思，辛辛苦苦套一年，大概能赚百分之二三十。2006年，我到上海之后，学会了做单边，我当时觉得单边特别好，抓住了时代，因为这个时代会造成大宗商品严重失衡，里面有很大的机会。2012年的时候，我用大杠杆来做交易。

所以，套利是我的看家本领，我做得比较多的是跨期套利，比如做中短线套利来平滑收益曲线。跨期背后也主要看供需关系，比如进口盈亏、库存的变化和升贴水变化。这些背后都反映供需，我根据这些消息反过来做点短差，让收益更加平滑。套利是我做期货资产管理的一个辅助手段。

问39：您经常把做期货比作钓鱼，您觉得期货和钓鱼有什么相似性？

梁瑞安：我很喜欢钓鱼，从小学就开始钓鱼。我觉得做投资和钓鱼都是经验活儿，要钓到鱼，首先要找到鱼多的地方，做期货和做股票也一样，先要找到赚钱机会多的地方。其次，还要有耐心，比如钓鱼，你不可能一竿子下去就有鱼，可能需要等半小时、1个小时，钓越大的鱼就要越有耐心。其实我当时悟出这两者的相似之处，主要在期货止盈上，我以前做一个头寸可能做五到十倍杠杆，然后持有几个月，盈利有5倍到10倍。那么怎么出场止盈？很多人只要资金翻倍就觉得发财了，赚两倍就很满意了，我不是这样的，我觉得这就像钓鱼，钓越大的鱼，折腾的时间越长。做铁矿石，我可以折腾21个月，因为钓一条鱼，一下就把它弄上岸，竿子是会断的，所以一定要收收放放，加仓减仓，折腾，这条大鱼才能捞上来。如果做期货大行情，没有这个过程，大鱼是捞不着的。我以前钓鱼，想一竿子把一条大鱼弄上岸，结果竿子断掉了，那一次后我发现，把一条大鱼弄上岸需要遛，需要时间，需要耐心。

问40：您曾经把期货分为七大派，消息派、政策派、阴谋派、跟风派、技术派、供需派、综合派。您本人属于哪一派？您觉得哪一派比较容易赚钱？哪一派比较容易亏钱？哪一派虽然容易赚钱，但也容易亏钱，大起大落？

梁瑞安：我本人肯定属于供需派，这是毋庸置疑的，我也认为，这一派比较容易成功。我觉得以供需研究做商品交易的人赚钱的可能达20%以上。至于哪一派比较容易失败，这不好说，我觉得其他几派都很容易遇到滑铁卢。至于大起大落，我觉得做期货都容易大起大落，听消息做交易会大起大落，以供需做交易也会大起大落，这取决于是否有科学的资金管理。

问41：就看大起的时候，能不能把钱留下？

梁瑞安：对，还有就是怎么样不大亏，我觉得做期货最关键的是怎么控制亏损，不大亏。段位高的投资者，就是赚大钱之后能拿出来。

问42：您觉得最好的方法是供需派，但是您也表示供需派的成功率只有20%左右。

梁瑞安：其实做期货的成功率就1%~5%，供需派的成功率高达20%已经很不错了。