ETF投资小窍门

ETF投资不是大户和机构的套利游戏

在当前越来越崇尚高频交易、高深策略、套利投机的ETF世界中，ETF诞生和存在所肩负的组合投资和资产配置的基本职能，常常被有意无意地忽视或漠视，在某些应用领域甚至出现了一定的漂移和异化。

需要强调的是，ETF并不专属于纷繁复杂的对冲套利策略或量化模型，回归最质朴的组合投资和资产配置，才是ETF工具的核心使用价值。即便是对于普通投资者来说，也完全有能力了解、掌握、运用这一透明、简单、廉价、高效的工具，省时、省钱、省力地构建属于自己的ETF组合，实现风险控制、提高胜率、增厚收益、优化资产配置的投资目标。

ETF的流动性深度不只十档挂单

表面上看，根据衡量流动性的最简单指标“每日成交金额”的统计，似乎交易活跃度低、流动性差成了ETF投资面临的主要困难。事实上，这是一些投资者对ETF最大的误解之一。交易活跃、流动性好恰恰是ETF的突出优势和强项。每日成交量并不是评估ETF流动性很好的方法，因为ETF不但可在二级市场交易，更可随时在一级市场进行实物申购与赎回，只要一篮子成分股的流动性好，易于在二级市场上买卖，就可对ETF的流动性带来推波助澜的效果，因此在评估ETF流动性时，其标的股票的流动性也很重要。另外，由于ETF有参与券商的存在，在市场需求不足时，也可以通过参与券商的做市来活跃市场。高效率的折溢价套利机制是ETF区别于其他上市品种的主要特征，也正是高效的套利机制，使得ETF的流动性不再是简单上下十档的挂单多少，而是背后所跟踪指数的巨大流动性深度。

图2.8　ETF的流动性的根源是给予成分股的流动性

ETF具有特殊的信息披露

ETF的运作透明度比其他基金更高，在信息披露方面，它除了像普通开放式基金一样定期公布季报、半年报、年报外，还会在每个交易日都公布申购赎回清单（也叫篮子清单或PCF）和基金份额参考净值（IOPV）。在ETF申购赎回清单里，投资者不仅可以查询到上一交易日的信息，如基金份额净值、现金差额等，还可以查询本交易日的信息，如成分股名称、股票数量、现金替代标志、现金替代比例上限、最小申赎单位、预估现金。而IOPV是盘中按照成分股最新成交价格实时计算并公布的基金份额净值估计值，通常是15秒更新一次，在行情软件中一般用紫色线或蓝色线显示，让投资者可以及时掌握ETF份额净值的变化情况。

由于ETF被动投资于某一指数的成分股，严格跟踪指数的涨跌，所以其持股相当透明，投资人容易明了投资组合特性并完全掌握投资组合状况，从而做出适当的预期。这一特性也决定了它对基金经理的依赖性相比其他封闭或开放式基金都要低很多。

利用IOPV线把握ETF实时脉搏

ETF作为指数基金的“高阶模式”，引入了IOPV的指标，使得参与指数基金交易的透明度和便利性进一步得到提高。IOPV是由交易所根据基金管理人每日提供的申购赎回清单，按照清单内一篮子股票的盘中最新成交价格计算出的ETF动态净值，它所反映的是ETF的实时内在价值。IOPV值每15秒计算并公告一次，从而在交易时间段连成一条IOPV线。对比普通指数基金看到当日净值所需要的“漫长”等待，这无疑大大增进了效率，对于一般的开放式基金，投资者只有在一天结束后才能知晓基金的净值，其他时间都是未知的。但ETF的IOPV指标能够让投资人随时掌握其价格变动，并随时以贴近基金净值的价格买卖，观察IOPV图线的波动可以牢牢把握住ETF价值跳动的脉搏，十分有利于提升投资决策的准确度。无论是封闭式基金还是开放式基金，都无法提供ETF交易的便利性与透明性。

IOPV在哪里找？在通达信、大智慧、同花顺等主流交易软件中，IOPV会在ETF的分时走势图中进行展示。一般在ETF的分时走势图中，白色线为ETF的实时成交价格，紫色线即为每15秒揭示一次的IOPV所连成的线。在分笔成交明细中，以通达信PC终端为例，某ETF分笔明细显示“2.760/757+”，表示当时成交时的二级市场的价格是2.760元，当时的IOPV是2.757元，后面的“+”号表示是溢价成交（即二级市场的价格大于IOPV）。