三、汇率风险指数趋势

1997年之前，林吉特与美元之间的汇率在2.2%—2.8%自由浮动，汇率风险指数多数时间大于50水平。随着亚洲金融风暴爆发期间，林吉特在1997年底大幅贬值至3.80，导致资本外逃，1998年上半年汇率介于3.8%及4.4%之间（期间汇率风险指数在0—30水平波动，为0水平天数竟然有14天），直至在马来西亚前总理马哈蒂尔的提议下，国家银行宣布与美元挂钩，锁定汇率3.8%并持续了不到7年，但与其他货币自由浮动。还有，为了避免资本外流，林吉特1998年起被禁止离岸交易。2005年7月21日，随着中国宣布解除人民币与美元的挂钩，马来西亚国家银行宣布废除实行的林吉特与美元固定汇率制度，即日起实施可管理的浮动汇率机制。

从2007年12月末至2018年9月初以来，美元兑马来西亚林吉特汇率基本在3%—4.5%的区间波动。在2008年全球金融危机期间，美元兑林吉特汇率从2009年3月5日3.7275%的阶段性高点，此后回落至2013年5月8日的2.9625%，然后开始了持续的升值进程，2017年1月3日达到了4.4938%的高点，然后再下跌至2018年4月9日的3.871%的低点后反弹，2018年9月初在4.145%的水平。从2.9625%的低点到4.4938%的高点，美元兑林吉特升值达51.7%，但在新兴市场经济体和发展中国家幅度并不算大的。

相应地，马来西亚的汇率风险指数在2014年前保持了相对的稳定波动（基本在40—90区间波动），虽然受到2008年全球金融危机的冲击，但是大部分年份里该指数都保持在50临界值以上，国内汇率风险爆发危机的可能性较低。但是在2014年和2015年，马来西亚因为受到国际大宗商品暴跌潮和政府债务膨胀的冲击，其货币林吉特汇率创造了自1997年金融危机的新低，而马来西亚的汇率风险指数也从2014年开始发生断崖式暴跌，一路跌破10，2015年8月24日达到了0.65的低点后反弹，汇率风险极高。之后随着马来西亚政府对汇率市场的干预，2015年到2018年马来西亚的汇率风险指数开始回升，2016年8月9日达到90.83的高点后，呈现出波动较大的“W”形：其汇率风险指数在2016年11月24日降至40.66的低点后反弹，反弹至2017年10月30日92.5的高点后下跌，又在2018年1月25日降至38.15的低点后反弹至9月初的75附近。

而就马来西亚汇率指数走势变化的原因来讲，马来西亚汇率风险仍然主要来自国际经济形势和国内经济及政局。事实上，马来西亚作为新兴市场国家，随着美元走强和国际大宗商品需求的下跌，其国内必然面临着出口经济的恶化、大量的资本外流、货币贬值严重。整个2015年林吉特汇率大幅缩水，马来西亚政府为了阻止本币贬值投放了大量的外汇储备，就2015全年马来西亚的外汇储备从1200亿美元下降到950亿美元，政府为了维持汇率付出了惨痛的代价。在此之后，随着政府对财政赤字率的控制，马来西亚的国际评级得到了一定回升，其面临的资本流出压力降低，林吉特汇率开始出现升值，汇率风险指数开始缓和上升。

从马来西亚汇率风险指数当前的变化趋势来看，未来马来西亚面临的汇率风险可能会进一步加剧。主要受到美元加息周期、土耳其等国家金融危机以及中国经济结构转型的影响，这也可能使得其货币林吉特变得更加不堪一击，未来马来西亚的大宗商品等出口贸易可能会进一步下滑。截至2018年12月31日，马来西亚的汇率相较年初已出现2%的下跌，而汇率风险指数也从2017年的上升趋势变为下降趋势，且面临着进一步下跌的趋势。预计未来两年马来西亚汇率风险指数将主要在30—80的区间波动（参见图1-17、图1-18）。随着美元可能从强势周期向弱势周期转化，林吉特汇率可能走向升值，汇率风险指数有小幅下行的可能。

图1-17 马来西亚林吉特汇率风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图1-18 美元兑林吉特汇率走势

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