一、国家系统性风险指数趋势

2003年以前，因缺乏国债数据，印尼国家系统性风险指数偏小。从印尼的国家近10年来的系统性风险指数变化趋势来看，2008年至2018年印尼的系统性风险指数大部分年限均处于50—80区间。在2008年、2013年和2015年等年份里，印尼的系统性风险指数突破了50临界值以下，特别是2008年系统性风险指数达到的最低值为24.39，主要受到全球金融风暴的影响。在2015年之后，其系统性风险指数均处在50以上波动，系统性风险不高，相反，存在着较为良好的机遇。

具体来看几次系统性风险指数低于50的情况：2008年美国次贷危机引爆全球金融危机，即使印尼与美国等西方国家的金融市场并没有太多直接的接触，但是经济的日益全球化导致这次危机对印尼仍然会产生较大影响。主要反映在股市、汇率和进出口上。印尼盾兑美元的汇率受到影响，而股市在2008年后期不断波动，同时，由于印尼长期依赖美国的进口贸易，美国和欧盟经济的一蹶不振也导致了印尼的出口受到了极大制约，经济增长的风险骤然变大。2013年受制于全球经济的缓慢复苏和全球原油价格的大幅上涨等外部环境，印尼的经济增长达到了近几年的最低位，出口额骤减，国内的通货膨胀率达到了五年中最高值8.38%，整个印尼国内面临着全球金融流动、全球油价、国内消费和国内政局等多重风险。这一经济局面一直持续到2015年，随着全球经济的复苏有所缓解，印尼的系统性风险才有所降低。

但是，2017年以来印尼系统性风险指数显著下滑，再度接近50线临界值，表明印尼系统性危机有再度爆发的可能。就印尼未来系统性风险指数的预测来说，受到美联储缩表加息，全球金融流动性退潮等影响，诸如印尼这类新兴市场国家可能面临着经济泡沫的破灭、资产的贬值、投资消费骤减等系统性风险。当然，美联储转向降息预期，美元可能从强势转向弱势，有助于印尼系统性风险的缓和。但由于其股指泡沫较大，系统性风险指数主要在50—80的区间波动，但有向下突破形成短暂金融危机的可能（参见图1-26）。

图1-26 印尼系统性风险指数趋势

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