2019—2020年全球国别系统性风险趋势报告1
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三、汇率风险指数趋势

1993—2018年,美元兑越南盾处于持续升值状态,也就是说,越南盾处于持续贬值状态。美元兑越南盾从1993年的10572上升至2018年底的23175,在此期间美元持续升值(参见图2-12)。

1993—2007年,越南汇率风险指数在10—100之间波动较大,其中,1997—1998年急剧下跌至10附近;2007年末至2018年初,越南汇率风险指数整体风险水平较低,除2011年初短时间跌破50外,其他时期波动区间均位于50—90,且波幅较为稳定,表明越南汇率风险整体是稳定可控的。2011年指数的大幅下跌,反映了越南当年为扭转贸易逆差而实施的过度宽松的货币政策给越南盾带来的巨大贬值压力,以及高企的通货膨胀率(高达18.6%)所积聚的外汇市场风险。考察美元兑越南盾汇率的趋势可以看出,越南盾在过去10年中持续贬值且波动幅度极小,这可能源于越南为刺激出口、缩小贸易逆差和增加外汇储备而采取的本币贬值政策。

从区分时段来看,受亚洲金融危机的影响,越南汇率风险指数在1997—1998年直逼10线;2008—2011年,指数从最高90之上一路震荡下跌至最低不足30,而美元兑越南盾持续贬值,如前文所述,越南较大的财政赤字以及国企坏账问题使其主权信用风险较大,同时,越南滞后的配套工业发展使其不得不向国外大量购买原材料以生产出口商品,从而导致巨额贸易逆差和外汇储备薄弱,面对如此窘境,越南不得不采取宽松的货币政策与越南盾贬值措施以刺激出口、缩小贸易逆差;指数几乎处于50以上表明汇率持续贬值释放了部分风险,但高通货膨胀率与主权信用危机带来的不确定性仍使得汇率风险有着较大幅度的波动,并在2011年初越南盾大幅贬值时大幅下跌。2011—2015年,随着越南国内通货膨胀率得到一定程度的控制,越南盾贬值速度减缓,国内物价水平上升压力显著下降,从而汇率风险得以缓解,指数从最低点走高至80—100区间窄幅波动,显示了该期间汇率风险处于较低水平,但2015年指数再次出现较大幅度下跌(但仍未跌破60),主要原因可能是该年越南进口增长超过出口增长,使得贸易逆差进一步扩大,从而给越南盾带来贬值压力,促使汇率风险有所上升。2015年至今,越南通货膨胀进一步得到控制,越南盾持续贬值改善了国内巨额贸易逆差,外汇储备有所增长,汇率风险得以释放,指数再度走高且于80—100区间窄幅波动,外汇市场的不确定性仍存在,主要来自全球经济复苏乏力、贸易摩擦加剧以及美元进入强势周期(参见图2-11)。

图2-11 越南越南盾汇率风险指数趋势

资料来源:北京睿信科信息科技有限公司,全球风险管理平台:www.sunrisk.cn。

美元兑越南盾汇率可能持续走高(即越南盾持续贬值),因为:一是外部环境恶化,美联储缩表、国际投资下滑、全球经济复苏乏力与贸易摩擦深化;二是国内不确定性上升,过于宽松的货币政策带来的通货膨胀压力以及国企坏账导致的主权信用风险上升。预计越南盾汇率风险指数可能继续在50—80区间波动,汇率风险整体较低。

图2-12 美元兑越南盾汇率走势

资料来源:北京睿信科信息科技有限公司,全球风险管理平台:www.sunrisk.cn。