第1章 金字塔式控股结构下中国国企的内部人控制问题

在基本治理业态上，国有企业与控股母公司和控股母公司的母公司等共同构成规模庞大的企业集团，处于链条长短不一、复杂程度各异的金字塔式控股结构链条之下。

金字塔式控股结构链条所导致的延长的委托代理链条不仅进一步加剧了“花别人的钱办别人的事”的国企所有者缺位的制度弊病，而且催生了潜在的经济、政治和社会负效应。我国资本市场也许到了向金字塔式结构说“不”的时候。

由于真正所有者缺位，一些国企大股东并不能很好地履行监督经理人职能，导致公司治理真空，为内部人控制大开方便之门。恒丰银行的内部人控制问题并非英美等国传统意义上的内部人控制问题，而是我国资本市场制度背景下十分独特的中国式内部人控制问题。这是我国国企在公司治理实践中面临的“真”问题。

对于2015年以来出现在我国资本市场的公司治理现实困境背后的原因，分析表明，我们不仅需要从“野蛮人”频繁入侵和隐身在各种金字塔式控股结构中的金融大鳄兴风作浪的视角，而且需要从中国式内部人控制问题存在的视角加以分析和解读。中国公司治理现实困境出现的原因不是简单的“野蛮人”入侵，也不是简单的内部人困境，而是“野蛮人”遭遇了中国式内部人。